3분경제

안녕하세요? 3분경제 50번째 이야기로

코스피, 코스닥 시장과 삼성전자 주가가 코스피에 미치는 영향에 관해 알아보겠습니다.

지난 5월 10일, 코스피지수는 장중 사상 최고치인 

2,323포인트를 기록했습니다. 

6년 만에 박스권(1800~2200)을 돌파한

코스피지수가 올라갈지 내려갈지 전망이 엇갈리고 있습니다.

참고로 이번 글에서 지수, 주가 및 시가총액은 17.05.15 기준이며,

시가총액은 외국주식을 제외한 금액입니다. 

그리고 삼성전자의 시가총액은 별도의 언급이 없는 한, 

우선주를 포함한 금액입니다.

우리나라의 장내주식 시장은 유가증권시장(코스피),

코스닥시장, 코넥스시장으로 구분됩니다.

시장의 규모는 코스피 > 코스닥 > 코넥스 순으로

우리나라의 대표 주식시장은 코스피시장입니다.

KOSPI(Korea Composite Stock Price Index)란,

우리나라 유가증권시장 (이하 코스피시장)의 주가지수를 뜻합니다.

코스피지수는 1980년 1월 4일의 시가총액을 

기준(=100)으로 하여 지수를 산출합니다.

* 코스피 지수의 계산 *

비교시점의 시가총액 / 기준시점의 시가총액 X 100

코스피시장에 상장하기 위해서는 

기업의 규모가 자기자본 300억 원 이상이며, 

상장할 주식수가 100만 주 이상이어야 하는 등 

조건이 까다롭습니다.

5월 15일 기준 코스피시장에서 시가총액(외국주 제외) 규모 순으로 

10종목을 추려내면 위와 같은데요. 

그 중에서 삼성전자, 삼성전자우(우선주)를 합한 

시총 비중은 전체 시총 대비 23.73%에 달합니다. 

그리고 시총 상위 10개 종목이

전체 시총에서 차지하는 비중은 38.74%나 됩니다.

이번 코스피지수의 상승은 

실적증가에 힘입은 삼성전자와 SK하이닉스의 주가 상승, 

코스피 대형주 중심으로 유입된 외국인의 매수세, 

경기회복과 정치적 불확실성 해소에 대한 기대감을 

바탕으로 이뤄졌다고 볼 수 있습니다.

특히 코스피시총의 23.73%을 차지하는 

대장주 삼성전자의 주가변화는, 

코스피지수의 전체적인 방향에 직접적으로 영향을 줍니다. 

실제로 삼성전자의 주가와 코스피지수가

매우 유사한 움직임을 보이는 것을 확인할 수 있습니다.

삼성전자가 코스피 시총에서 차지하는 비중은

16년 10월 기준으로 현재까지 지속적으로 증가해 왔습니다.

17년 5월 15일 기준으로 시총규모 2위인 SK하이닉스와도

시가총액이 약 9배나 차이 나는 상황입니다.

삼성전자 등 대형주들이 시총에 미치는 영향을 알아보기 위해서

해당 종목들의 영향을 제거해보았습니다. 

삼성전자, 시총 상위10종목, 시총 상위100종목의 시가총액을 

16년 10월 4일 시점에 고정시킨 뒤 시가총액 변화를 

살펴보면 위와 같이 나타납니다.

16년 10월 4일 대비 17년 5월 15일의 

코스피시총은  15.04% 증가했지만, 

삼성전자의 영향을 제거하면

시가총액 증가율은 7.28%로 하락합니다.

시가총액 상위10 종목의 영향을 제거하면 

증가율은 6.85%로 하락하며, 

상위100 종목의 영향을 제거할 경우

시가총액 증가율은 3.88%까지 떨어집니다.

결국 코스피시장의 889개 종목 (외국주 제외) 중에서

상위 100개 종목 투자자는 시장 상승세 속에서 

좋은 수익률을 올렸지만, 

나머지 789개 종목에 투자했던 투자자는 

시장 상승국면에서 상대적으로 소외되어 

있었다는 것을 알 수 있습니다.

특히, 삼성전자 및 시총 상위에 있는 소수 종목들에 의해서

코스피지수 전체가 좌지우지된다는 문제점을 확인할 수 있는데요,

한편으로는 이 같은 현상이 대기업의 영향력이 큰 

우리나라 경제에서 발생하는 당연한 결과라고 볼 수도 있을 것입니다.

코스피 시장이 규모가 큰 기업 위주로 이뤄진 반면,

코스닥(Korea Securities Dealers Automated Quotation) 시장은  

코스피시장 상장요건을 갖추지 못한

중~소규모, 벤처기업들의 자금조달을 위한 시장입니다. 

코스닥지수는 1996년 7월 1일의 시가총액을 

기준(=1,000)으로 하여 지수를 산출합니다.

* 코스닥 지수의 계산 *

비교시점의 시가총액 / 기준시점의 시가총액 X 1,000

상승세를 보이는 코스피와 달리, 

코스닥시장은 상대적으로 침체되어 있습니다.

비교대상기간에 코스닥 지수는 오히려 하락세를 보였습니다.

실제로 16년 10월 4일 대비 17년 5월 15일의 코스피시총은 

15.04% 증가한데 반해서, 

코스닥시총은 0.01% 증가하는데 그쳤습니다. 

올해 초와 비교해도 코스피시총이 15.17% 증가하는 동안, 

코스닥시총은 5.3% 증가하는데 그쳤습니다.

이는 코스닥시장의 30% 이상을 차지하는

IT하드웨어 기업 등 중소기업들의 실적이 부진하고, 

투자자들이 호황인 코스피시장에서 

대형주 위주로 투자하고 있기 때문입니다.

향후 전반적인 경기회복세에 힘입어 내수가 활성화되면,

중소기업들의 실적이 개선되고

코스닥시장도 반등에 성공할 것인지 여부가 주목됩니다.

지금까지 코스피시장과 코스닥시장의 차이점, 

그리고 코스피시장에서 발생하고 있는 특정 종목 편중현상에 

대하여 알아보았습니다. 

51번째 이야기에서도 흥미로운 주제로 돌아올게요~

3분경제 오시는 길

Facebook : https://www.facebook.com/3mineconomy/

Blog : http://3mineconomy.tistory.com/

2017/04/29 - [3분경제] - [3분경제] 삼성전자 자사주 소각과 그에 따른 효과

2017/05/11 - [3분경제] - [3분경제] 플라자합의와 환율조작국

2017/05/15 - [3분경제] - [3분경제] 2017년 1분기 경제성장률 0.9%

도움이 되셨나요? 공감♥ 부탁드립니다~

안녕하세요? 3분경제 47번째 이야기로

삼성전자의 자사주 소각과 그에 따른 영향에 대하여 알아보겠습니다.

삼성전자는 4월 27일 자사주를 소각하기로 결정했다고 밝혔습니다.

자사주 (자기주식)란, 기업이 보유하고 있는 자기 회사의 주식입니다.

자사주를 소각한다는 것은 기존에 갖고 있던 자사주 또는

회사가 시장에서 매입한 주식을 없애버리는 것을 말합니다.

자사주를 매입하는 것은 시장에 해당 기업의 주식이

저평가 되어있다는 신호를 주며, 

주가상승을 노려볼 수 있습니다.

자사주를 매입하고, 소각하지 않은 채 보유하는 경우

시장에 유통되는 주식 수는 일시적으로 감소합니다.

하지만 상황에 따라 기업이 해당 자사주를 시장에 

되팔 가능성이 여전히 존재합니다. 

따라서 자사주를 소각하는 것에 비해

주주가치 제고 효과가 일시적이라고 할 수 있습니다.

삼성전자는 지주회사 전환 여부를 검토한 결과, 

지주회사로의 전환이 사업경쟁력을 강화하는데 

도움이 되지 않는다고 판단했습니다.

또한 지주회사 전환 시 삼성 금융계열사(생명, 화재)가 취득하는

사업회사 신주를 매각해야 할 수도 있다는 위험성이 있었습니다.

게다가 국회에서 지주회사 전환에 불리한 내용의

법안 통과가 추진되고 있으며, 

현 상황에서 지주회사 전환이 오너 일가의 

지배권을 강화하려는 수단이라고 비춰져

부정적인 여론이 생기는 것에 부담을 느낀 것으로 보입니다.

지주회사로 전환하면서 경영권을 쉽게 강화하려면

자사주의 마법을 이용해야 하는데, 

자사주를 전부 소각해버리면 이것이 불가능해집니다. 

따라서 자사주를 소각하겠다는 것은

지주회사로 전환하지 않겠다는 셈입니다.

이미 삼성전자는 지속적으로 자사주를 매입해서 소각해왔고,

올해도 9조 3천억 원 규모의 자사주를 매입 후 소각하기로 했습니다. 

이번에 발표된 것은 매입 후 소각방식과 별도로,

이미 갖고 있는 자사주 (기취득 자사주)를 소각한다는 방안입니다.

기취득 자사주의 소각은 약 40조원 규모로 이뤄지며,

기존에 보유한 자사주 중 보통주와 우선주의 각각 50%씩

두 차례에 나눠서 소각합니다. 

나머지 9조 3천억 원 규모는

올해 시장에서 주식을 순차적으로 매입하여 소각합니다.

자사주를 소각하면 기존 주주들의 지분은 늘어납니다.

삼성전자가 모든 자사주 (총 주식수 대비 13.3%)를 소각했을 때,

삼성전자에 대한 오너 일가 및 특수관계인 (계열사 등) 지분율은

보통주 기준으로 약 3%P 증가하게 됩니다.

이처럼 기존 주주들의 지분율이 늘어나는 것은

주주들에게는 긍정적이지만, 

대주주가 회사의 자금으로 자사주를 매입 및 소각해서 

자신의 경영권을 강화시킨다는 부정적인 측면도 있습니다.

자사주를 소각하면 발행 주식수가 줄어들면서

주당 가치가 상승합니다. 

예를 들어 순이익이 불변인 상태에서

발행 주식수가 1/2로 줄어들면

주당순이익(Earning Per Share, EPS)는 2배로 늘어납니다. 

또한 이익잉여금으로 자사주를 사들여 소각하므로,

자기자본(자본총계)이 감소하면서 

자기자본이익률(ROE)이 상승하는 효과도 있습니다. 

따라서 대체적으로 자사주 소각은

주가에도 긍정적인 영향을 미칩니다.

그리고 주식 수가 적어지기 때문에 같은 금액을 배당하더라도

주당 배당액이 증가하게 됩니다. 

이처럼 자사주 소각은 주주에게 이익을 

환원하는 방식 중 하나로써 이뤄질 수 있는 것입니다.

하지만 보유자금이 넉넉하지 않은 기업이 잉여금으로

자사주를 사들여 소각하는데 쓴다면, 

상대적으로 투자를 할 돈이 부족해져 

장기적으로 기업경쟁력에 악영향을 줄 수 있습니다.

따라서 자사주 소각을 통한 주주가치 제고는,

기업이 벌어들이는 현금이 충분해서 투자를 하고도

주주에게 환원할 만큼 여유가 있는 경우에 적절한 것입니다. 

지금까지 삼성전자의 자사주 소각과, 자사주 소각에 따른

영향에 대해서 알아보았습니다.

※ 참고로 지주회사 전환과 관련된 18,19번째 이야기도

읽어보시면 도움이 될 거에요~

18번째 이야기 - [3분경제] 삼성전자 지주회사 전환과 인적분할

19번째 이야기 - [3분경제] 지주회사 전환에 따른 영향

2017/04/17 - [3분경제] - [3분경제] 은산분리와 케이뱅크

2017/04/22 - [3분경제] - [3분경제] 대선후보 경제공약, 복지공약 점검

2017/04/25 - [3분경제] - [3분경제] 환율조작국 지정과 영향, BHC법안이란?

도움이 되셨나요? 공감♥ 부탁드립니다~

안녕하세요? 3분경제 열아홉 번째 이야기로

지주회사 전환에 따른 영향과 관련 법 개정 움직임에 대하여 알아보겠습니다.

지난 포스팅에 이어서 삼성의 지배구조를 다시 한번 살펴보겠습니다.

2016/12/04 - [3분경제] - [3분경제] 삼성전자 지주회사 전환과 인적분할

삼성 오너 일가 입장에서는, 삼성전자가 지주회사로 전환되면 지배권을 강화할 수 있게 됩니다.

그리고 지주회사로부터 배당을 받으면서 합법적으로 현금흐름을 창출할 수 있습니다.

지주회사 입장에서는, 자회사들로부터 브랜드 사용료를 받으면서

추가적인 수익을 얻을 수 있습니다.

브랜드 사용료 수준은 각 회사의 매출액이나 브랜드 가치에 따라 달라집니다.

예를 들어 CJ 그룹의 경우 올해 계열사들로부터 640억원 규모의 

브랜드 사용료를 받기로 계약했다고 알려졌습니다.

그리고 그룹 계열사 중 규모가 큰 CJ제일제당이 196억원, 

CJ대한통운이 201억원의 브랜드 사용료를 부담했습니다.

주가 측면에서 보면, 인적 분할로 인해 자사주가 자회사의 의결권에 사용되면서

주가에 긍정적인 영향을 미칩니다.

이는 경영권이 안정되고, 기업 오너가 운영에 더 많은 비율로

참여할 수 있다는 의미를 가지기 때문입니다.

또한, 수익이 나는 사업회사를 분할하면서 기업가치가 재평가되는 효과도 있습니다.

과거 사례를 보면, 기업 분할 후 지수회사의 배당성향이 증가하는 경향이 있고

이로 인해 주가 상승 요인이 됩니다.

하나금융투자에 따르면 2007년 이후 인적 분할한 27개 기업중 26곳의 주가가 상승했다고 알려졌습니다.

삼성전자가 지주회사 전환 움직임을 본격적으로 시작하는 것은,

엘리엇의 제안뿐만 아니라 국회에서 기업분할 시에 자사주를 활용하는 것을 막으려는

법안들이 발의되고 있기 때문입니다.

법안들의 자세한 정보는 다음을 참고해 주세요

1. 독점규제 및 공정거래에 관한 법률 일부개정법률안(제윤경의원 등 10인)

http://likms.assembly.go.kr/bill/billDetail.do?billId=PRC_C1A6A1F1E2O4U1A7B3M6U4W0R4E9G3

2. 법인세법 일부개정법률안(박영선의원 등 10인)

http://likms.assembly.go.kr/bill/billDetail.do?billId=PRC_X1P6Y0X6J0F7U1P5S0U0Q0P9C9C3R5

3. 상법 일부개정법률안(박용진의원 등 10인)

http://likms.assembly.go.kr/bill/billDetail.do?billId=PRC_F1R6A0N7R1M2K1B6U2C9T1Y9X7N0N8

이전 포스팅에서 지분 스왑과정에 대해 말씀드렸습니다.

이처럼 기업이 회사의 자산인 자사주를 이용해서

오너의 경영권을 강화하는 것은 옳지 않으며,

대주주에 비해 상대적으로 소수주주의 의결권이 

축소되는 불평등이 생긴다는 비판이 있습니다.

야당 의원들이 발의한 여러 개정안들의 내용을 요약해보면

기업 분할 시 자사주에 대하여 신주를 배정할 수 없거나,

지주회사로 전환하기 이전에 자사주를 소각해야 합니다.

따라서 자사주의 마법이 일어나지 않게 됩니다.

그러므로 사업회사를 지배하는데 지분을 추가로 확보해야 하는 부담이 생깁니다.

현재 여소야대 상황이므로 개정안이 통과될 가능성이 있고,

그 전에 지주회사로 전환하려고 검토하는 것입니다.

삼성전자만의 지주회사 전환은 비교적 간단한 문제이지만,

이와 관련된 각종 문제들과 시나리오들이 얽혀 있습니다.

삼성전자가 지주회사로 전환되면, 금산법 규정에 따라서

삼성생명이 보유하게 되는 사업회사의 주식은 신규취득으로 인식되어

사업회사 주식 5% 초과분을 처분해야 합니다.

해당 지분을 삼성물산이 보유한 삼성생명의 지분과 교환할 것이라는 예상도 있습니다.

어떤 경우이든 경영권 승계를 위해서 삼성물산과 삼성전자 지주회사를 합병하고

오너 일가의 지분을 늘린다는 가능성이 제기되는 것입니다.

이외에도 삼성SDS와 분할/합병 가능성이 제기되는 등 수많은 시나리오가 존재합니다.

또한 각종 세금과 계열사들간 지분 정리 문제도 쌓여있습니다.

이에 따라 삼성전자는 향후 6개월 동안 시간을 두고

지배구조의 개편 방안을 검토하기로 했습니다.

앞으로 삼성이 어떤 방향으로 대책을 내놓을지 주목됩니다.

2016/12/04 - [3분경제] - [3분경제] 삼성전자 지주회사 전환과 인적분할

2016/12/01 - [3분경제] - [3분경제] 매파와 비둘기파

2016/11/24 - [3분경제] - [3분경제] 트럼프노믹스와 도드 프랭크법

도움이 되셨나요? 공감♥ 한번 눌러주세요~

안녕하세요? 3분경제 열여덟 번째 이야기로

삼성전자 지주회사 전환과 인적분할에 관하여 다뤄보겠습니다.

지난 10월, 미국계 헤지펀드인 엘리엇은 삼성전자에게 제안서를 보내면서

1. 30조원의 특별배당을 할 것.

2. 삼성전자를 지주회사와 사업회사로 인적분할 할 것.

3. 미국 나스닥에 상장할 것.

4. 독립적 사외이사 3명을 추가할 것을 요구했습니다.

이 중 현재 가장 쟁점이 되고 있는 것은 삼성전자의 지주회사 전환입니다.

왜냐하면, 지주회사 전환은 기존의 순환출자 구조를 해소하고

대주주의 지배력을 강화하는 핵심 수단이기 때문입니다.

참고로 지주회사란 무엇인지 알아보겠습니다.

지주회사 (Holding company)란 자회사의 주식을 갖고 있으면서

그 회사의 경영권을 가지고 지휘 및 감독하는 것을 목적으로 하는 회사입니다.

공정거래법에 의하면 지주회사는 5,000억원 이상의 자산을 갖춰야 하고

자산 중에 자회사 지분 가액 비중이 50% 이상이어야 합니다.

또한, 지주회사가 가진 자회사에 대한 지분율은

상장된 자회사는 20% 이상, 비상장 자회사는 40% 이상으로 유지해야 합니다.

계열사가 아닌 국내 회사에 대한 보유 지분율은 5%를 초과할 수 없습니다.

그리고 부채비율은 200%를 초과하면 안됩니다.

지주회사를 만들기 위해서 인적 분할이 이루어집니다.

인적 분할이란 기존 법인에서 분할시킨 새로운 법인의 주식을

기존 주주들에게 동일한 비율로 분배하는 방식입니다.

삼성전자를 인적 분할하면 삼성전자 지주회사와 삼성전자 사업회가 (직접 사업을 하는 회사)로 나눠집니다.

이 과정에서, 대주주가 사업회사 지분을 포기하고 지주회사 지분을 얻는 지분 스왑 과정을 거치게 됩니다.

이것은 현재 삼성그룹의 지배구조 입니다.

우측 하단 표를 보시면, 다른 계열사에 비해

오너 일가 및 특수관계자가 소유한 삼성전자 지분이 

4.91%에 해당하여 상대적으로 적은 것을 알 수 있습니다.

.

지배구조 그림에서 보셨다시피, 삼성 오너 일가는 삼성물산, 삼성전자, 삼성생명, 삼성SDS 

4개회사의 주식을 직접 소유하고 있습니다.

그 중 핵심 회사는 삼성물산, 전자, 생명입니다.

이 중에 지배력이 상대적으로 약한 삼성전자의 지배권을 강화시키려고 하는 것입니다.

회사가 보유한 자사주 (자기 회사의 주식)는 의결권이 없습니다.

그런데, 인적 분할을 실시한 후 자회사로 떨어져 나간 자사주에 대하여

'신주 배정'이 이뤄지면서 신주에 대한 의결권이 생기는

"자사주의 마법"이 펼쳐집니다.

참고로 삼성전자의 자사주 보유 비중은, 보통주 기준으로 12.78%입니다.

인적 분할 이후 주주들은 지분을 분할 이전과 동일한 비율로 나눠가지게 됩니다.

이 상태에서 대주주는 자신들의 지분을 강화하기 위해서 지분 스왑을 실시합니다.

앞서 보신 것처럼, 지분 스왑은 지배주주 자신이 가진 사업회사 지분을 지주회사에 출자하고,

그 대가로 지주회사의 지분을 받는 것입니다.

따라서 대주주의 사업회가 지분은 줄거나, 없어지고

해당 지분의 가치만큼 지주회사 지분이 늘어나게 됩니다.

삼성전자의 지분을 소유한 삼성생명은 금융회사로서 신주취득에 따른 

금융위원회 승인 등 각종 제한이 많기 때문에

지분 스왑에 참여하는 주주는 오너일가와 삼성물산이 될 것으로 예상됩니다.

이로 인해 오너일가는 삼성전자 지주회사의 지분 4.91% +α를 보유하게 됩니다.

여기에 삼성물산이 스왑한 지분 등을 합하면 추가적인 돈을 들이지 않고도

경영권을 강화할 수 있게 되는 것입니다.

지금까지 삼성전자의 지배구조와, 

지주회사/사업회사로 인적 분할 시 지분변화에 관하여 알아보았습니다.

다음 포스팅에서는 지주회사 전환에 따른 영향과

관련 법 개정 움직임에 대하여 살펴보겠습니다.

2016/11/22 - [3분경제] - [3분경제] 주택청약과 11.3 부동산대책

2016/11/24 - [3분경제] - [3분경제] 트럼프노믹스와 도드 프랭크법

2016/12/01 - [3분경제] - [3분경제] 매파와 비둘기파

도움이 되셨나요? 공감♥ 한번 눌러주세요~

안녕하세요?

3분경제 여덟 번째 이야기로,

4분기 연속 0%대를 기록한 경제성장률에 대하여 다뤄보겠습니다.

한국은행은 10월 25일 발표한 보도자료를 통해서,

2016년 3분기 실질 국내총생산 (GDP)이 

전기대비 0.7% 성장했다고 발표했습니다.

이로써 경제성장률은 2015년 4분기 이후로 4분기 연속

0%대를 기록하게 되었습니다.

경제성장률이 계속 둔화되는 이유는 민간소비와 수출 증가율이 정체되고 있으며,

설비투자 또한 감소했기 때문입니다.

<참고> 설비투자란?

건물, 설비, 기계 같은 고정자본설비를 도입하기 위해서 투자되는 증가분을 말합니다.

설비투자는 단기적으로 새로운 수요를 창출하고,

장기적으로는 경제 전체적인 생산능력을 증가시킵니다.

설비투자가 증가하면 생산이 증가하고, 이에 따라 고용과 소득이 증가합니다.

고용과 소득이 증가하면, 이로 인해 소비가 증가하게 됩니다.

그럼에도 경제성장률이 0%대로 간신히 유지되는 것은

정부가 경기를 활성화시키기 위해서 

추가경정예산을 편성하는 등 재정지출을 늘렸고,

부동산 경기가 살아나면서 건설투자가 증가했기 때문입니다.

경제활동별로 살펴보면, 농업과 제조업 부문에서 

국내총생산 (GDP)이 감소한 것을 확인할 수 있습니다.

특히 GDP의 30% 정도를 차지하는 제조업이 -1% 역성장하면서

경제성장률을 끌어내리고 있는 상황입니다.

국내 대표기업으로 불리는 삼성전자와 현대자동차가

최근 제품결함 및 생산 차질을 겪으면서 수출이 부진하고,

정부가 발표한 부동산 규제대책으로 건설투자까지 감소할 경우

올해 4분기 및 내년도 성장률이 

더 감소할 가능성이 있어서 우려되는 상황입니다.

2016/10/15 - [3분경제] - [3분경제] 다시 과열되는 부동산 시장

2016/10/17 - [3분경제] - [3분경제] 10월 한국은행 기준금리 동결

2016/10/20 - [3분경제] - [3분경제] 보금자리론 대상 축소

도움이 되셨나요? 공감♥ 한번 눌러주세요~